Trading et AMMs

Trading sur Marge

Négociation sur Marge

Trader avec des fonds empruntés en utilisant du collatéral pour contrôler des positions plus importantes

Définition

Le trading sur marge consiste à ouvrir une position plus grande que son capital en empruntant la différence, le capital déposé servant de garantie. En DeFi, cela prend trois formes principales : le bouclage sur un marché monétaire comme Aave ou Morpho, où l'on dépose, emprunte, rachète et recommence ; les perpétuels sur Hyperliquid, GMX ou dYdX, où le levier est intégré au contrat et financé par un taux de funding entre longs et shorts ; et les coffres à levier qui construisent toute la position en une transaction via un flash loan. La différence essentielle avec la finance traditionnelle est qu'il n'y a ni appel de marge ni interlocuteur : un contrat surveille en permanence le ratio entre dette et collatéral, et déclenche la liquidation automatiquement dès que le seuil est franchi, sans préavis et sans considération pour votre conviction.

Trader sur marge, c'est prendre une position plus grosse que son capital en empruntant le reste. Le gain et la perte sont multipliés, et un prix précis existe où la position est fermée de force.

Exemple

Vous déposez 10 000 $ d'ETH et ouvrez une position de 30 000 $, soit un levier de 3x, avec 20 000 $ de dette. Si le seuil de liquidation du protocole est de 82,5 %, la liquidation se déclenche quand la valeur du collatéral tombe à 20 000 / 0,825, soit environ 24 242 $ : une baisse de l'ETH de seulement 19 % suffit. À ce moment-là, un liquidateur rembourse votre dette et prend le collatéral correspondant plus une prime de 5 à 10 %, qui est votre pénalité. Pendant toute la durée de la position, vous payez le taux d'emprunt sur 20 000 $, ou le funding si vous êtes passé par un perpétuel, ce qui grignote le capital même quand le prix ne bouge pas.

Comment ça marche

Vous déposez un collatéral, empruntez contre lui, et un contrat surveille le ratio dette sur collatéral. Dès que le seuil est franchi, un liquidateur rembourse votre dette et récupère le collatéral plus une prime.

Pourquoi c'est important

C'est le moyen le plus rapide de perdre l'intégralité d'une position en DeFi, et le mécanisme relève de l'arithmétique, pas de la malchance : la plupart des liquidations viennent d'un dimensionnement calé sur le LTV maximal.

À vérifier

Calculez votre prix de liquidation avant d'ouvrir, pas votre levier. Vérifiez la pénalité, la nature variable ou non du taux, l'oracle utilisé, et pour un perpétuel le funding courant et l'encombrement de votre côté du marché.

Risques à considérer

La liquidation ajoute une pénalité de 5 à 10 % à la perte de marché, et survient par construction au pire moment
Les taux d'emprunt sont variables et peuvent doubler en quelques heures quand l'utilisation du pool grimpe
Une mèche de prix captée par l'oracle suffit à liquider une position saine, même si le prix n'a jamais été traitable à ce niveau
Les liquidations en cascade amplifient les mouvements : votre position est liquidée dans le même mouvement que des milliers d'autres

Questions fréquentes

Quel levier est raisonnable sur un actif crypto ?

Raisonnez en baisse survivable, pas en multiple. L'ETH a connu plusieurs corrections de 50 % et des journées à -20 %, donc au-delà de 2x sur une position directionnelle vous pariez sur un cycle plus calme que les précédents. Le raisonnement change complètement sur des actifs corrélés : boucler un token de staking liquide contre de l'ETH peut supporter un levier bien plus élevé, parce que le déclencheur n'est plus une baisse du marché mais un décrochage du peg.

Marché monétaire ou perpétuel ?

Le bouclage vous laisse exposé au spot, sans funding, mais avec un taux d'emprunt, du gas à chaque boucle et un dénouement plus lent. Le perpétuel s'ouvre et se ferme instantanément avec un dimensionnement précis, mais vous payez ou recevez le funding en continu et vous dépendez de la plateforme. Pour une conviction longue, le bouclage coûte souvent moins cher ; pour un trade court, le perpétuel est l'instrument propre.

Que se passe-t-il exactement au moment de la liquidation ?

Un bot rembourse tout ou partie de votre dette et récupère le collatéral équivalent, majoré de la prime de liquidation. Vous conservez le reste du collatéral et les fonds empruntés : ce n'est pas une perte totale, c'est une vente forcée au plus mauvais moment assortie d'une décote. Certains protocoles procèdent autrement, comme Liquity qui absorbe la position via son stability pool plutôt que par une enchère ouverte.