Tokens et Actifs

Token LP

Token de Fournisseur de Liquidité

Token représentant la part d'un utilisateur dans un pool de liquidité

Définition

Un token LP est le reçu représentant une part d'un pool de liquidité, échangeable à tout moment contre une fraction proportionnelle des réserves du pool et des frais accumulés. Dans les pools de type Uniswap v2, c'est un ERC-20 fongible : toutes les parts sont identiques, donc le token peut lui-même être échangé, mis en gauge ou déposé en collatéral. Dans Uniswap v3, chaque position possède sa propre plage de prix et prend donc la forme d'un NFT non fongible. Le point crucial est que la valeur du token LP suit la composition actuelle du pool et non votre dépôt initial : à mesure que le prix bouge, l'AMM vend pour votre compte l'actif qui monte, si bien que votre part se convertit progressivement vers celui qui performe le moins. Sa composabilité en fait une brique centrale du rendement DeFi, chaque couche empilée ajoutant un contrat supplémentaire qui doit tenir.

Le token LP est le ticket qui prouve votre part d'un pool. Rendez-le et vous récupérez votre fraction des réserves actuelles, qui n'a pas la même composition que votre dépôt.

Exemple

Vous déposez 5 000 $ d'ETH et 5 000 $ d'USDC dans un pool qui contient déjà 1 000 000 $ : vous détenez 1 % du pool. Si le pool génère 30 000 $ de frais sur le trimestre, votre part s'apprécie d'environ 300 $. Mais si l'ETH double pendant cette période, le pool aura vendu de l'ETH tout au long de la hausse : votre 1 % rend désormais moins d'ETH et plus d'USDC qu'au départ, et vous êtes environ 5,7 % en dessous d'une simple détention des deux actifs, avant frais. Les 300 $ de frais sont exactement ce que vous avez été payé pour accepter ce comportement.

Comment ça marche

Vous déposez des actifs et recevez des tokens LP proportionnels à votre part. Les frais s'accumulent dans le pool et augmentent la valeur de chaque token. Les brûler permet de retirer votre part des réserves.

Pourquoi c'est important

C'est la brique composable sur laquelle repose toute la pile de rendement : gauges, coffres, auto-composeurs et collatéraux prennent tous des tokens LP en entrée, en héritant du risque du pool.

À vérifier

Comparez la valeur récupérable à une simple détention des deux actifs, pas à votre dépôt. Vérifiez quel contrat détient réellement vos tokens mis en jeu, comment le pool est valorisé, et combien de couches vous avez empilées.

Risques à considérer

La valeur récupérable suit la composition du pool : en cas de divergence, vous récupérez davantage de l'actif le plus faible
Un token LP mis en gauge ou en coffre est détenu par un second contrat, qui ajoute son propre risque au risque du pool
Si l'un des actifs du pool s'effondre ou devient intransférable, le token LP devient de fait irrécupérable à une valeur raisonnable
Utilisé en collatéral, un token LP peut être mal valorisé si le prix du pool lui-même est manipulable, vecteur classique d'attaque par flash loan

Questions fréquentes

Comment se calcule la valeur d'un token LP ?

C'est votre part du pool multipliée par les réserves courantes, donc le prix des deux actifs et la composition entrent tous les deux dans le calcul. Dans les pools de type v2, les frais ne sont pas versés séparément : ils augmentent les réserves, donc la valeur de chaque token LP. Pour une position v3, le calcul dépend de la plage choisie et la position peut se retrouver entièrement composée d'un seul des deux actifs.

Peut-on perdre de l'argent même si les deux actifs montent ?

Oui, relativement à une simple détention. Si un actif monte beaucoup plus vite que l'autre, le pool vend le gagnant contre le perdant pendant toute la hausse. Une divergence d'un facteur 2 coûte environ 5,7 % à un LP en produit constant, un facteur 4 environ 20 %. Les frais doivent combler cet écart, ce qu'ils font parfois et souvent pas.

Pourquoi une position Uniswap v3 est-elle un NFT ?

Parce que chaque position a sa propre plage de prix : deux positions ne sont donc pas interchangeables, et la fongibilité devient impossible. Conséquences pratiques : une position v3 ne peut pas être utilisée dans les contrats qui attendent un ERC-20 classique, et des surcouches comme Gamma ou Arrakis existent précisément pour rendre ces positions à nouveau fongibles et composables.

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