Risques et Sécurité

Liquidation

Liquidation de Collatéral

Vente automatique du collatéral quand le prêt devient sous-collatéralisé

Définition

La liquidation est la vente automatique du collatéral d'un emprunteur lorsque sa position franchit le seuil fixé par le protocole. Il n'y a ni appel de marge, ni délai de grâce, ni interlocuteur : un contrat compare en permanence la dette au collatéral valorisé par un oracle, et dès que le ratio est dépassé, n'importe quel liquidateur peut intervenir. Le liquidateur rembourse tout ou partie de la dette et récupère l'équivalent en collatéral, majoré d'une prime de 5 à 10 % qui constitue votre pénalité et sa rémunération. Ce mécanisme n'est pas une punition mais la condition de solvabilité du système : il doit s'exécuter avant que la valeur du collatéral ne passe sous la dette, faute de quoi le protocole accumule de la mauvaise dette supportée par les déposants. Certains protocoles s'y prennent autrement, comme Liquity qui absorbe les positions via un stability pool plutôt que par une enchère ouverte.

Si la valeur de votre collatéral se rapproche trop de votre dette, un bot vend votre collatéral, rembourse l'emprunt et garde une prime au passage. Automatique, immédiat, sans préavis.

Exemple

Vous avez déposé 10 ETH à 3 000 $ et emprunté 20 000 $, soit un LTV de 67 %. Avec un seuil de liquidation à 82,5 %, la position devient liquidable quand la valeur du collatéral tombe à 20 000 / 0,825, soit environ 24 242 $ : un ETH à 2 424 $, c'est-à-dire une baisse de 19 %. Un bot rembourse alors par exemple la moitié de la dette, 10 000 $, et prélève 10 500 $ de collatéral. Il vous reste le reste du collatéral et l'intégralité des fonds empruntés : la perte immédiate est la prime de 500 $, à laquelle s'ajoute la vente forcée d'une partie de votre exposition au plus mauvais moment du marché.

Comment ça marche

Un oracle valorise le collatéral en continu. Dès que la dette dépasse le collatéral multiplié par le seuil de liquidation, n'importe qui peut rembourser la dette et récupérer le collatéral majoré d'une prime.

Pourquoi c'est important

C'est le mécanisme qui garantit la solvabilité des protocoles de prêt, et c'est la principale source de pertes pour les emprunteurs particuliers, qui dimensionnent au maximum autorisé plutôt qu'au risque supportable.

À vérifier

Notez votre prix de liquidation avant d'emprunter, vérifiez la pénalité et l'oracle utilisé, suivez la dérive du LTV due aux intérêts, et gardez une réserve mobilisable pour rembourser rapidement.

Risques à considérer

La pénalité de 5 à 10 % s'ajoute à la perte de marché, et par construction elle survient au pire moment
Les liquidations en cascade amplifient la baisse : chaque vente forcée pousse le prix et déclenche la suivante
Un prix d'oracle erroné ou une mèche sur un marché peu profond suffit à liquider une position parfaitement saine
Si aucun liquidateur ne trouve l'opération rentable pendant un krach, la mauvaise dette qui en résulte est socialisée entre les déposants

Questions fréquentes

Perd-on tout lors d'une liquidation ?

Non, sauf cas extrême. Le liquidateur rembourse votre dette et prend le collatéral correspondant plus la prime : vous conservez le collatéral restant et les fonds empruntés. La perte est la pénalité plus la cristallisation d'une vente au plus mauvais prix. Ce qui fait vraiment mal, c'est la combinaison avec le levier : une position bouclée à 4x peut voir la quasi-totalité de son capital propre disparaître dans le mouvement.

Comment éviter la liquidation ?

En raisonnant d'emblée en prix de liquidation plutôt qu'en LTV, et en dimensionnant pour survivre à une baisse que l'actif a déjà connue par le passé. Ensuite, en surveillant l'accumulation des intérêts, qui font monter le LTV toute seule, et en gardant de quoi rembourser rapidement. Rembourser volontairement quelques pourcents de dette coûte toujours moins cher que la pénalité, et l'attente d'un rebond est le comportement qui coûte le plus.

Peut-on être liquidé alors que le prix n'a jamais réellement atteint ce niveau ?

Oui, et cela arrive. La position est valorisée par l'oracle du protocole, pas par votre lecture du marché : une mèche sur une source peu profonde, un décalage d'agrégation ou une panne de séquenceur peuvent produire un prix qui déclenche la liquidation sans qu'il ait été traitable. C'est une raison supplémentaire de garder une marge confortable sur les collatéraux dont l'oracle repose sur des marchés minces.