Rendements et Retours

Emprunt

Emprunt DeFi

Obtenir des prêts crypto en fournissant du collatéral aux smart contracts

Définition

L'emprunt en DeFi est surcollatéralisé par construction : aucune évaluation de solvabilité n'est possible, donc le collatéral tient lieu de crédit. Vous déposez un actif, le protocole autorise un emprunt jusqu'à un plafond de LTV défini par actif, et un contrat liquide automatiquement la position si elle dérive au-delà du seuil. Deux familles coexistent. Les marchés monétaires comme Aave, Compound ou Morpho mettent en relation déposants et emprunteurs et fixent le taux via une courbe d'utilisation, si bien que le taux grimpe brutalement quand le pool se vide. Les CDP comme Sky ou Liquity n'empruntent les dépôts de personne : ils émettent un stablecoin contre votre collatéral et facturent un taux décidé par la gouvernance ou des frais uniques. La différence pratique est la volatilité du taux : variable à chaque bloc d'un côté, décidée par un vote de l'autre.

Vous déposez plus de valeur que vous n'en retirez, et un contrat vend votre collatéral automatiquement si sa valeur se rapproche trop de votre dette. Sans dossier, sans négociation, sans délai.

Exemple

Vous déposez 10 ETH à 3 000 $, soit 30 000 $ de collatéral. Avec un plafond de LTV à 80 %, vous pourriez emprunter jusqu'à 24 000 $ d'USDC, mais vous n'en prenez que 12 000, soit 40 %. Avec un seuil de liquidation à 82,5 %, le déclenchement survient quand 12 000 = 10 × prix × 0,825, soit un ETH à environ 1 454 $ : il faut une baisse de 52 %. En empruntant 20 000 $ à la place, le déclencheur remonte à 2 424 $, soit une baisse de 19 % seulement. À cela s'ajoute le coût du crédit : 6 % sur 12 000 $ représentent 720 $ par an, et un pic d'utilisation peut porter ce taux à 15 % sans préavis.

Comment ça marche

Dépôt de collatéral, emprunt dans la limite d'un LTV par actif, et intérêts fixés soit par l'utilisation du pool sur un marché monétaire, soit par la gouvernance sur un CDP. Un facteur de santé mesure la distance au seuil de liquidation.

Pourquoi c'est important

C'est la brique de base du levier, de l'émission de stablecoins et de l'accès à de la liquidité sans vendre. C'est aussi là que se concentrent la plupart des pertes des particuliers en DeFi.

À vérifier

Calculez le prix du collatéral qui déclenche la liquidation, pas seulement votre LTV. Vérifiez la pénalité, la nature du taux, l'oracle utilisé, et l'existence éventuelle de mauvaise dette dans le protocole.

Risques à considérer

La liquidation s'accompagne d'une pénalité de 5 à 10 % qui s'ajoute à la perte de marché
Les taux variables suivent l'utilisation du pool et peuvent passer de quelques pourcents à deux chiffres en quelques heures
La position est valorisée par un oracle : une mèche ou un prix erroné peut liquider une position saine
Si les liquidations ne sont pas rentables pendant un krach, la mauvaise dette qui en résulte est répartie sur les déposants

Questions fréquentes

Pourquoi emprunter plutôt que vendre ?

Trois raisons concrètes. Vous conservez l'exposition à la hausse du collatéral. Dans beaucoup de juridictions, un emprunt n'est pas une cession et ne déclenche donc pas l'imposition d'une vente. Et c'est la manière dont se construit le levier : emprunter contre un actif pour en racheter davantage. La contrepartie est nette : vous avez converti un risque de prix que vous pouviez ignorer en un risque de liquidation qu'il faut surveiller.

Quel montant emprunter par rapport à son collatéral ?

Raisonnez à partir du prix qui vous liquide, jamais à partir du plafond autorisé. Un LTV de 40 % sur de l'ETH survit à une baisse d'environ 50 %, que l'ETH a déjà connue plusieurs fois. Au-delà de 65 % sur un collatéral volatil, un mauvais week-end suffit. Si le collatéral et la dette sont corrélés, par exemple un stablecoin emprunté contre un panier de stablecoins, on peut serrer nettement plus sans prendre le même risque.

Que se passe-t-il concrètement lors d'une liquidation ?

Un bot liquidateur rembourse tout ou partie de votre dette et récupère le collatéral équivalent, majoré d'une prime qui constitue votre pénalité. Vous conservez le collatéral restant et les fonds empruntés : ce n'est pas une perte totale mais une vente forcée au plus mauvais moment, assortie d'une décote de 5 à 10 %. Certains protocoles procèdent différemment, comme Liquity qui absorbe la position via son stability pool.