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đŸ· En oenologie comme en DeFi, la patience paie : introduction aux FIRps avec APWine.FI

Une introduction aux protocoles de fixation de rendements (FIRP) au travers du prisme d’APWine pour mieux comprendre ce qu’ils permettent de faire et apportent Ă  DeFi

La production de rendements, c’est comme l’Ɠnologie : le secret rĂ©side dans le processus. Alors que DeFi se dĂ©veloppe plus rapidement que jamais, avec maintenant plus de 50 milliards de dollars de valeur totale bloquĂ©e sur tous les protocoles, l’offre de rendement se diversifie.

Notre sujet d’aujourd’hui frappe au cƓur de cette tendance, avec une solution offrant un rendement potentiellement instantanĂ© pour les dĂ©pĂŽts sur les protocoles DeFi comme Yearn ou Aave : APWine. Mais avant d’en arriver lĂ , nous devons replacer dans leur contexte les marchĂ©s monĂ©taires et les FIRP en gĂ©nĂ©ral, car il s’agit encore de types de produits nouveaux pour la plupart des utilisateurs de DeFi.


Marché monétaire = PacMan

the interest bearing stablecoin pacman-tokenbrice◎ Plusieurs couches d'abstraction s'accumulent sur les marchĂ©s monĂ©taires - feront-elles bientĂŽt partie de l'expĂ©rience native ?

Le tranching (sĂ©rialisation de risque), l’assurance et les FIRP agissent tous les trois comme des couches d’abstraction construites sur un marchĂ© monĂ©taire pour fournir des fonctionnalitĂ©s supplĂ©mentaires :

  1. đŸ”Ș Tranching ➡ meilleure sĂ©paration des diffĂ©rents types de risques
  2. 🛡 Assurance ➡ couverture contre les dĂ©faillances techniques (& plus !)
  3. 🔼 FIRPs ➡ “couverture” contre les variations de l’APY

Bien qu’elles soient intĂ©ressantes en tant que telles, ce qui me fascine, c’est ce qui se passe quand/si elles sont intĂ©grĂ©es au niveau de base. Cela permettrait Ă  d’autres protocoles d’exploiter ces fonctionnalitĂ©s. Par exemple, Harvest pourrait proposer un vault USDC “sans risque” et qui amĂšne essentiellement l’ensemble de la DeFi Ă  un autre niveau.

En effet, les valeurs nouvelles portĂ©es par la DeFi ne sont pas seulement un avantage pour la transparence et l’audibilitĂ© : elle rendent la DeFi aussi au moins un ordre de grandeur plus efficace que le patchwork de finance mourant qu’elle est destinĂ©e Ă  remplacer.


Protocoles de fixation de rendements (FIRP)

Avant de commencer, dĂ©finissons ce que sont les protocoles de fixation de rendement et quel est leur rĂŽle dans l’Ă©cosystĂšme plus large de la finance dĂ©centralisĂ©e sur Ethereum.

Avec le DeFi, l’objectif pour la plupart est de produire des rendements Ă  partir d’un actif donnĂ©. Habituellement, l’un des moyens les plus faciles d’y parvenir sera de le prĂȘter, par exemple, pour un retour. Pour ce faire, il faut assumer plusieurs niveaux de risque contre lesquels on peut s’assurer (-> Unslashed) ou simplement Ă©viter de prendre grĂące au tranchage (-> Saffron).

MĂȘme si vous ĂȘtes super responsable et que vous essayez d’assurer et de protĂ©ger davantage vos dĂ©pĂŽts, il vous reste un problĂšme important : le rendement de base produit par l’actif est gĂ©nĂ©ralement volatil, ce qui rend la tarification de l’ensemble (dĂ©pĂŽt prĂȘtĂ© + assurance + tranching) difficile Ă  comprendre.

coingecko-crypto-2020-report◎ CoinGecko a mis en Ă©vidence les diffĂ©rentes approches du FIRP comme un sous-ensemble croissant de la DeFi dans leur dernier rapport

Consultez le rapport complet ici.

C’est prĂ©cisĂ©ment lĂ  que les FIRP ont une chance de briller : parce qu’ils rendent l’intĂ©rĂȘt prĂ©visible, les FIRP contribuent Ă  promouvoir une attitude plus responsable pour l’ensemble de l’espace - en facilitant l’utilisation de toutes les mĂ©ta-structures dĂ©sormais disponibles pour protĂ©ger les dĂ©pĂŽts sur les marchĂ©s monĂ©taires ou les gestionnaires d’actifs DeFi.

Cet article traite uniquement des protocoles de taux d’intĂ©rĂȘt fixes. Pour une perspective plus large de la gestion des risques liĂ©s aux dĂ©pĂŽts des DeFi, lire mon introduction sur l’assurance, le tranching et les FIRP. Nous y avons abordĂ© la maniĂšre dont l’assurance, la sĂ©rialisation et les taux d’intĂ©rĂȘt fixes pourraient Ă©ventuellement ĂȘtre intĂ©grĂ©s dans les marchĂ©s monĂ©taires, ce qui permettrait de envisager des stablecoins porteurs d’intĂ©rĂȘts “sans risque”.

Cet article suppose une comprĂ©hension minimale du sujet. Si quelque chose n’est toujours pas clair, veuillez vous rĂ©fĂ©rer Ă  l’article prĂ©cĂ©dent ☝


APWine : Sauternes Ă  rendement fixe đŸ·

Alors, avec une introduction d’enfer et sans plus attendre, plongeons dans l’affaire d’aujourd’hui : comprendre ce que sont les FIRP et ce qu’ils apportent Ă  la table Ă  travers le prisme d’APWine.

đŸ· Encore mieux, c’est sur le thĂšme du vin et les Frenchies sont impliquĂ©s - comment ne pas aimer ?

La différence entre APWine et 88MPH

D’un point de vue de haut niveau, les deux projets pourraient ĂȘtre dĂ©crits comme des FIRP, mais ils atteignent ce rĂ©sultat par des moyens diffĂ©rents :

  • Avec 88MPH, le rendement de vos dĂ©pĂŽts est fixĂ© grĂące Ă  un marchĂ© secondaire de prĂ©diction construit pour lui.
  • Avec APWine, vous pouvez bloquer vos actifs pendant un mois par exemple pour obtenir instantanĂ©ment le rendement.

Pour ĂȘtre plus explicite, les deux moyens ne sont pas interchangeables et ne fonctionnent pas sur la mĂȘme pĂ©riode : avec 88MPH, le revenu devient prĂ©visible mais c’est toujours un processus itĂ©ratif. Avec APWine, le revenu devient prĂ©visible et instantanĂ©ment livrĂ©.

Cela signifie également différents compromis du cÎté de la gestion des risques. Avec 88MPH, le rendement est calculé de maniÚre algorithmique - il y a toujours un acheteur, ce qui est pratique, mais cela signifie aussi que le protocole peut accumuler des dettes en cas de non-concordance.

L’inverse est vrai pour APWine : puisqu’il est basĂ© sur un marchĂ©, aucun dĂ©calage ne peut se produire (-> pas de dette protocolaire), mais cela signifie qu’il peut y avoir des problĂšmes de demande/offre (tels que de fortes remises sur les FYT).

apwine-deposit-process◎ Le processus de dĂ©pĂŽt sur APWine (source : site officiel)

APWine : Jour de paie instantané ?

Avec APWine, la logique est assez simple. Tout commence par le dĂ©pĂŽt d’un token rapportant un certain rendement, comme un stablecoin dĂ©posĂ© sur Aave ou un token de vault Yearn.

Au début de chaque période, les utilisateurs reçoivent des FYT (Future Yield Tokens) représentant leurs rendements pour la période. Les FYT sont des tokens ERC-20 standard qui seront négociables peu aprÚs le lancement sur APWine.

Le dĂ©pĂŽt est bloquĂ© pour la pĂ©riode, mais les utilisateurs peuvent se retirer de maniĂšre anticipĂ©e moyennant des frais, en brĂ»lant leurs tokens FYT. La slashing est dĂ©sactivĂ©e pour la pĂ©riode bĂȘta.

Comme le rendement est instantanĂ©ment disponible et utilisable, APWine devrait offrir de nombreuses possibilitĂ©s de couverture et d’arbitrage.

Remarque

AprÚs plusieurs semaines de testnet, APWine arrive sur le mainet ! La beta commencera dans quelques semaines, avec la premiÚre période qui début le 1er Mars. Le lancement du token APW et du liquidity mining associé devraient suivre.

Plus d’informations sur la bĂȘta et le lancement d’APWine.

Les prochaines Ă©tapes pour APWine

À court terme, je suivrai de prĂšs le lancement de la plateforme la semaine prochaine. Plusieurs lancements Ă  venir ont dĂ©jĂ  Ă©tĂ© annoncĂ©s, comme l’arrivĂ©e de plus de services et de pools sur la plateforme et la sortie du token APW et de son plan de liquidity mining associĂ©.

Comme toujours, ce qui m’excite vraiment, c’est le endgame !

L’Endgame : un protocole de couverture de rendement

Avant d’envisager la fin du jeu ici, nous devons d’abord voir si l’idĂ©e fonctionne et s’il y a une rĂ©elle adĂ©quation. Dans le cas d’APWine, le succĂšs sera mesurĂ© en examinant la santĂ© des marchĂ©s des tokens FYT.

Je ne m’attends pas Ă  ce qu’ils s’Ă©tablissent Ă  paritĂ© avec les rendements attendus, mais si les utilisateurs peuvent vraiment obtenir une paiement instantanĂ© mĂȘme avec une redevance de 20%, je suis sĂ»r qu’il y aura une demande.

Pour y parvenir, il faut avoir des marchĂ©s FYT vraiment liquides, ce qui est parfaitement faisable, surtout s’il existe un plan d’exploitation des liquiditĂ©s dans le token APW pour les amorcer. En ce qui concerne le token APW lui-mĂȘme, une plongĂ©e dans la FAQ vous donnera un peu plus d’informations sur ce que l’Ă©quipe envisage :

A chaque expiration future, 10% du rendement gĂ©nĂ©rĂ© est partagĂ© entre tous les dĂ©tenteurs de tokens APW (pourcentage susceptible de changer dans le futur en fonction de la demande du marchĂ©). Le token leur permettra Ă©galement de participer aux mĂ©canismes de gouvernance d’APWine.

Donc, en plus du droit de gouvernance habituel du protocole, il semble qu’il y ait dĂ©jĂ  une source de revenus envisagĂ©e pour le token APW, en plus de tout plan potentiel d’extraction de liquiditĂ©s impliquant une paire basĂ©e sur APW.


Le français Ă©tant la langue de DeFi, il Ă©tait temps d’impliquer de bons vignerons dans le processus de brassage des rendements ! Si vous ĂȘtes intĂ©ressĂ© par le protocole, vous pouvez en savoir plus sur la version bĂȘta ici.

apwine-deposit-process

Je vous suivrai de prÚs car je vais avoir un chat avec Antoine, une des personnes impliquées dans APWine la semaine prochaine (en français). Retrouvez-nous Lundi 15 à 17h sur le YouTube pour le direct, ou à tout moment aprÚs pour le replay.

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Article Publication - Money Market Risks