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馃椏 Para que, c贸mo y que es el RAI ?

El RAI de Reflexer es un nuevo tipo de activo 煤nico en Defi. Se basa en un sistema con un plan de desgobernanza. Veamos como evitar los riesgos relacionados a la moneda fiduciaria, la centralizaci贸n y la confianza al mismo tiempo.

RAI es una figura extra帽a que mucha gente no entiende o aprecia todavia, incluso aquellos m谩s adentrados en DeFi. Por lo que ya era tiempo de proponerles un art铆culo exhaustivo dedicado a este tema. He incluido todo lo que estim茅 pertinente para comprender por qu茅 un activo como RAI es necesario, lo que aporta y como funciona.

Prep谩rese un caf茅 y p贸ngase c贸modo, que nos vamos de paseo!

cover

Entender el contexto de RAI

Antes de entrar en el n煤cleo del tema, creo que es esencial comprender el contexto de RAI: es decir, los principales activos estables utilizados hoy en d铆a y como tambi茅n sus l铆mites.

El contexto de RAI es bastante denso, pero la buena noticia es que no es la primera vez que trato este tema en el blog. Lo invito a leer estos art铆culos bien pertinentes para profundizar:

  1. Activos de vocaci贸n estable en Ethereum : que enfoques y que enjuegos?
  2. Comprender las innovaciones en los mercados monetarios para proyectar sus futuros

Si no tiene tiempo para explorar y profundizar sobre el concepto en los art铆culos propuestos anteriormente, aqu铆 le presento los dos puntos esenciales a tener en cuenta para comprender lo que sigue:

  1. A la hora actual, la inmensa mayor铆a de la necesidad de stablecoin est谩 cubierta por soluciones centralizadas que requieren de la confianza, siendo USDT (~66 Mil millonnes) y USDC (~27 Mil millones) las m谩s utilizadas.
  2. Cualquiera que sea su t茅sis econ贸mica de predilecci贸n, particularmente en t茅rminos de inflaci贸n, creo que podemos facilmente convenir en la necesidad de activos estables que no tengan una corelaci贸n con una moneda fiduciaria (=gestionada por un estado).

La trampa del wUSD

Utilizo el t茅rmino “wrapped USDC” (wUSDC) para explicar una situaci贸n frecuente en los stablecoins alternativos: permite describir de manera concisa y apropriada las solucionens que utilizan principalmente USDC como colateral, un stablecoin garantizado por un organismo central (Circle).

En una situaci贸n como esta, in煤til de seguir, ni siquiera es necesario analizar los detalles del sistema: porque su colateral principal puede ser congelado o confiscado, los stablecoins producidos de esta manera no pueden ser considerados como descentraliszados o que no requieren de la confianza.

En esta familia hay un n煤mero sorprendente de representantes, los principales son Maker y Frax.

Maker = una mayor铆a de colaterales que necesitan de la confianza

Con Maker (DAI), alrededor de 60% de los DAI son minados (creaci贸n de moneda) con USDC como colateral, cifra a la que hay que sumarle los que son minados a partir de otros colaterales que al igual necesitan de la confianza como: wBTC, TUSD, GUSD, PAX, USDT, renBTC + todos los pares de UniV2 que incluyen al menos uno de estos tokens + todos los colaterales propios del mundo real como Centrifuge: New Silver. Detalle en DAIStats.

dai-colateral鈼 Cuadro de distribuci贸n de colaterlaes utilizados para garantizar el DAI en el sistema MakerDAO.

Nota: el PSM es un m贸dulo que permite evitar las subidas de precio del DAI sobre el d贸lar. Los DAI minados por el PSM lo son de manera autom谩tica cuando es necesario.

La primera versi贸n de Maker antes de la actualizaci贸n de Multi Collateral DAI (MCD - 18/11/2019) utilizaba 煤nicamente ETH como colateral, teniendo as铆 garantias m谩s credibles. Lo que no es el caso hoy en d铆a.

馃檹 Sin embargo agradezco considerablemente al equipo de MakerDAO por sus innumerables aportes al ecosistema - de hecho el modelo Maker MCD es utilizado como base por Reflexer!

FRAX? Garant铆a par el USDC o nada - (algor铆tmico)

Del lado de FRAX, s贸lo el USDC es utilizado como colateral, bajo diferentes formas - en Yearn/Compound/Aave para producir un rendimiento, o v铆a los AMOs (Algorithmic Market Operations Controller](https://docs.frax.finance/amo/overview)). Detalle de los activos que sirven para para garantizar el FRAX, disponible en el sitio oficial.

frax-collateral鈼 Cuadro de los colaterales utilizados en FRAX: USDC y todas sus variantes yield-bearing (riesgos t茅cnicos adicionales) + una parte algor铆tmica (sin colateral) variable.

Al igual que DAI, FRAX desarrolla una infinidad de enfoques interesantes, pero como sus bases son centralizadas, no pueden ser considerados sino como un mecanismo m谩s de incremento de la liquidez disponible en USDC, a lo sumo. Sin embargo hacen contribuciones interesantes en t茅rminos de investigaci贸n fundamental que podr铆an ayudar a establecer una soluci贸n m谩s 贸ptima y que no requiera de la confianza (trustless).

Existen otras alternativas relevantes a RAI?

Al d铆a de hoy, RAI es un activo 煤nico sin alternativa comparable. No obstante, existen otros sistemas que comparten ciertas caracter铆sticas con RAI, como la utilizaci贸n exclusiva de ETH como colateral.

As铆, si est谩 dispuesto a exponerse al d贸lar, Liquity propone una alternativa muy interesante que tiene igualmente el m茅rito de ser totalmente imparable (lo que por ahora no es el caso de RAI): los contratos no tienen ninguna funci贸n administrativa, exactamente como Uniswap V1/V2. Sin embargo quedan los or谩culos (necesarios para un servicio de pr茅stamos) y los riesgos asociados.

Ahora que la mesa est谩 lista, pasemos al plato principal: es hora de estudiar los mecanismos subyacentes de RAI. Comencemos por el minaje desde la perspectiva de un usuario antes de profundizar en lo que es DAI concretamente y de como funciona.

C贸mo se crea RAI?

El RAI de Reflexer es de alguna manera tanto la forma primaria como la final del DAI de Maker. Primaria, porque retoma la promesa del DAI original (el SAI): s贸lo el ETH es utilizado como colateral. Y final en la medida donde RAI logra eliminar esa dependecia al d贸lar.

De esta manera Reflexer se apoya en una base de Maker MCD con algunos cambios, principalmente la integraci贸n del controlador PID, la protecci贸n contra las liquidaciones y otras m谩s. Vamos a retomar todo esto mas tranquilamente, comencemos por ver como el sistema funciona desde la perspectiva de un usuario.

Al igual que en Maker, RAI es creado directamente por los usuarios de Reflexer. Los que puedan abrir un “safe” que les permita poner en juego ETH y minar una cantidad proporcional de RAI. Cada usuario puede decidir la cantidad de RAI minada por la misma cantidad de ETH puesta en juego (-> diferentes niveles de riesgo) y debe gestionar su posici贸n. Las liquidaciones son posibles y necesarias porque permiten asegurar que siempre haya un valor suficiente en ETH para garantizar los RAI emitidos.

Sin embargo, aqu铆 el sistema innova con respecto a Maker gracias a su funci贸n “Savior”. Porque permite utilizar una posici贸n de aporte de liquidez RAI/ETH en Uniswap V2 como garant铆a para un safe. De esta manera, si el precio del ETH bajara brutalmente, lo que podria poner un safe abierto y protegido por esta funci贸n en riesgo de liquidaci贸n, el Savior retira autom谩ticamente la cantidad de liquidez necesaria para devolver el safe al nivel de colateralizaci贸n deseado.

Esto va a dejar dormir m谩s serenamente a los usuarios que minan el RAI para aportarlo como liquidez!

Pero, que es RAI realmente?

RAI en s铆, es una nueva clase de activos. Tiene la vocaci贸n de ser menos vol谩til sin necesidad de apoyarse sobre otro activo estable (las monedas fiduciarias o el oro son los m谩s tradicionales). Para esto, RAI se basa en un sistema que reacciona din谩micamente seg煤n las condiciones del mercado.

En el caso de RAI, se debe tener en cuenta dos par谩metros esenciales:

  1. El precio de redenci贸n (redemption price) = valor de una unidad de deuda en el sistema
  2. El precio del mercado (market price) = precio del RAI en el mercado

El sistema no tiene que controlar para nada el precio del RAI en el mercado, ya que est谩 determinado por los compradores y vendedores. No obstante, puede ajustar progresivamente ciertos par谩metros para modificar el precio de redenci贸n y hacer converger los dos precios en el curso.

Por lo tanto, nos encontramos ante una situaci贸n f谩cimente generalizable, personificada por toda una rama de la ingenier铆a y bautizada la teoria del control:

teor铆a-del-control鈼 Circuito de control. Este gr谩fico, como tambi茅n los dos que siguen son de la traducci贸n francesa del libro blanco de RAI - muchas gracias PhilH & Ben.Oxmo por ese trabajo calitativo.

En el caso de RAI, el regulador es algor铆tmico y una vez m谩s, bien est谩ndar: es el famoso “Controlador PID”. Reposa sobre una f贸rmula matem谩tica bastante extensa que no es necesaria comprender para asimilar la trascendencia del sistema.

Pero hay que asimilar un punto esencial: la inercia ineherente al sistema. El regulador no se puede permitir de realizar cambios bruscos en par谩metros (que afectar铆a su relativa estabilidad), por lo tanto debe operar bajo una l贸gica m谩s iterativa y progresista.

Una vez entendido, me permito recordar que el sistema en s铆 no puede hacer nada por el precio de RAI. Lo que puede hacer, es variar la tasa de redenci贸n, lo que permite modular la incitaci贸n en los participantes del sistema. Creando as铆 oportunidades de arbitraje para ellos, que una vez ejecutadas permite acercarse al precio de equilibrio entre el precio de redenci贸n y el precio de mercado.

Ve谩moslo m谩s concretamente en la pr谩ctica.

Aqu铆 encontramos una l贸gica que nos recuerda los stablecoins algor铆tmicos, a pesar de que el producto final del sistema sea totalmente diferente.

Cuando el precio del mercado > precio de redenci贸n

Comenzamos por esta situaci贸n porque en mi opini贸n es m谩s f谩cil de entender. En el caso donde el precio del mercado sobrepasa el precio de redenci贸n. Esto significa que toda persona con ETH disponibles podria potencialmente generar beneficios arbitrando en el mercado.

  1. Dep贸sitar ETH y minar RAI;
  2. Venta de RAI en el mercado para un beneficio;
  3. (Cuando el precio del mercado < redenci贸n) recomprar RAI para rembolsar la deuda y liberar los ETH. La diferencia entre los 2 precios de RAI - los gastos generados corresponden al beneficio realizado.

mercadosupredenci贸n

Esta situaci贸n es mucho m谩s interesante para quienes ya tienen safes y cuentan con la disponibilidad: se ahorran una etapa del escenario presentado m谩s arriba.

En este escenario, existe, por tanto, un incentivo para minar RAI (->aumentar la oferta) y luego revenderlo en el mercado (->presi贸n de resistencia), lo que reduce gradualmente el precio del mercado, haciendolo converger hacia el precio de redenci贸n.

Cuando el precio del mercado < precio de redenci贸n

En el caso opuesto, la tasa de redenci贸n se vuelve positiva, lo que tiene por efecto de hacer m谩s costosa la deuda existente. Los usuarios con safes activos tienen inter茅s en pagar la deuda, lo que reduce la oferta de RAI.

mercadoinfredenci贸n

Entre otras, si hubiesen convertido sus RAI por otro activo (por ejemplo por ETH para una exposici贸n apalancada), deber谩n obtener los RAI en el mercado (->presi贸n alcista) con el objetivo estar en capacidad de rembolsar la deuda.

Como lo ha entendido, los actores del sistema Reflexer tienen todo el inter茅s de seguir la tasa de redenci贸n y reaccionar en consecuencia. Si tiene un safe activo, lo innvito a cosultarlo regularmente - se puede ver en el sitio de Reflexer.

Esta tasa impacta menos a quienes simplemente poseen el RAI, sobretodo si lo utilizan para generar un rendimiento (que puede compensar una tasa negativa) pero sigue siendo al menos una medida a tener en cuenta.

Ajuste din谩mico de la tasa de redenci贸n

El ajuste din谩mico de la tasa de redenci贸n es una de las funcionalidades principales de Reflexer / RAI. Para entender mejor porque es importante, analicemos la situaci贸n en Maker pre-MCD:

  1. La demanda en DAI corresponde a (una parte de) la demanda de stablecoins.
  2. No obstante, los DAI son creados apalancando ETH, por lo que dependen de la necesidad/apetito de apalancar en ETH, siendo esto independiente de la demanda de stablecoins, quienes dependen directamente de las condiciones generales del mercado (bajista, alcista ou otras).
  3. Si la demanda es mayor que la oferta, en Maker, no existe un ajuste din谩mico. Hay que esperar que la gobernanza vote (y los detalles que vienen con esto), con el fin de disminuir el Costo de la Estabilidad. Y es igual en el otro sentido (cuando la oferta es mayor).

As铆, el equilibrio entre la oferta y la demanda es casi imposible de sostener, lo que explica por qu茅 el DAI pre-MCD pod铆a encontrarse a menudo por encima de su peg. Maker solucion贸 este problema integrando diferentes tipos de colaterales, entre los cuales stablecoins que no requieren confianza, luego el PSM, que mina automaticamente DAI desde USDC cada vez que sea necesario. La soluci贸n propuesta por Reflexer (ajuste din谩mico de la tasa de redenci贸n) tiene el m茅rito de resolver el problema a nivel del sistema en s铆, lo que permite conservar ETH como solo colateral.

FLX y el plan de “gobernanza” de RAI

A parte del RAI, el sistema de reflexer tiene un segundo token, FLX, el token de desgobernanza (“ungovernannce”). Es utilizado por la gonernanza del sistema y sirve igualmente como mecanismo de liquidez de emergencia (en caso de impago), con un sistema bastante parecido al Safety Module de Aave.

El token FLX puede ser integrado en el mercado, pero es basicamente distribuido entre los principales actores implicados en el sistema - la lista exhaustiva de incentivos en FLX disponible en el sitio de Reflexer.

De esta manera, son elegibles para los FLX (reclamables en el sitio de Reflexer, distribuci贸n mensual):

  1. Los tenedores de Safes que aportan sus RAIs como liquidez en el par UNIv2 ETH/RAI (migraci贸n en proceso y pronto disponible) o tambi茅n UNIv3 RAI/DAI.
  2. Tambi茅n los proveedores de liquidez en FLX//ETH (migraci贸n en proceso y pronto disponible).
  3. Y finalmente los stakers de FLX en el equivalente al Safety Module de Reflexer.
  4. Hay igualmente incventivos en FLX por la utilizaci贸n de RAI en los diferentes servicios de DeFI, detallados en la 煤ltima parte.

El staking de FLX (Uni V2 FLX/ETH) sirve a la vez como mecanismo de incentivo en el aporte de liquidez y como garant铆a del sistema. Si el sistema es subcolateralizado, los stakers seran diluidos (-> liquidaci贸n de los token LP) para que el m贸dulo adquiera RAI y devuelva el equilibrio al sistema.

En estado normal, los stakers simplemente se benefician de un rendimiento m谩s bien atractivo. Igual como en el Safety Module de Aave, ese m贸dulo tiene un plazo para retirar sus dep贸sitos, para evitar el 茅xodo de liquidez en per铆odos de crisis: 21 dias.

Ahora que tenemos las bases de FLX, discutamos un poco m谩s de los enjuegos a largo plazo.

El plan de retiro de la gobernanza

El sistema Reflexer tiene por vocaci贸n de ser “governance-minimized”. Comenz贸 desde su inicio, ya que las decisiones que en Maker son tomadas por la gobernanza (Stability Fee de las b贸vedas) son automatizadas en Reflexer (Controlador PID).

La visi贸n es automatizar todo lo que se pueda automatizar a largo plazo, una vez el sistema sea maduro, y darle las llaves de los subsistemas que no puedan automatizarse a la comunindad de holders de FLX.

El equipo se ha fijado tres pilares principales en relaci贸n con este objetivo detallados en el art铆culo de presentaci贸n de FLX. Cada pilar est谩 vinculado a una fecha:

  • 14 meses despu茅s del lanzamiento - 17 de abril de 2022: reducir al m铆nimo la gobernanza de los subsistemas principales (liquidaci贸n, subasta y taxaci贸n).
  • 18 meses despu茅s del lanzamiento - 17 de agosto de 2022: minimizaci贸n de la gobernanza en todos los contratos principales, a excepci贸n del Controlador PID, los or谩culos y el mecanismo Savior.
  • 3era etapa (fecha por confirmar): pasaci贸n de poder (hacia los holders de FLX) y mecanismos restantes.

Creo que este recorrido es suficiente para entender claramente el inter茅s de RAI y como funciona. Ahora ve谩mos como funciona RAI en los diferentes protocolos DeFi.

El ecosistema DeFi en torno a RAI

RAI est谩 siendo adoptado progresivamente en el seno del ecosistema DeFi, y da gusto verlo! Propongo terminar con tour alrededor de las diferentes integraciones de RAI en los protocolos de DeFi, comenzando por los mercados monetarios.

RAI en Fuse (Rari Capital)

Fuse es une mercado monetario muy innovante porque permite la creaci贸n de pools por actores que no pertenecen al equipo, y pronto por cualquiera. Por lo que es bastante l贸gico que Fuse haya sido uno de los primeros mercados monetarios a soportar RAI. En temas de Pools, tambi茅n es posible de utilizar RAI como colateral en Fuse.

Por el momento RAI es disponible en 3 pools de activos que proponen diferentes niveles de riesgo y de tokens prestables:

fuse-rai

RAI en Aave

Despu茅s de haber integrado el soporte RAI hace ya algunas semanas, Aave acaba de asignar un presupuesto (muy modesto) de StkAAVE para inncentivar los pr茅stamos y depositos en RAI. Ha sido necesario sacar a la luz una de las contradicciones principales de la plataforma: Aave es un mercado monetario descentralizado que utiliza (a煤n) la mayor parte de su presupuesto para incitar los pr茅stamos/dep贸sitos en stablecoins que no son descentralizados (USDC y USDT).

Es de remarcar: que por el momento el max TVL de RAI es de 0: por lo que RAI no puede servir de colateral en Aave. sin discriminar, es muy b谩sico de la parte de Aave - se trata del procedimiento “tradicional” y prudente cuando es sobre la integraci贸n de un nuevo tipo de colateral. La gobernanza puede votar para aumentar este valor.

RAI en Cream

Cream fue uno de los primeros mercados monetarios en incorporar RAI. Y sin embargo se trata de un mercado de segunda categor铆a extremadamente riesgoso y sin ning煤n valor agregado, puede ser incluso perjudicial a largo plazo. Bueno, lo dejo hasta ah铆 , y los invito a leer este art铆culo si se pregunta por qu茅

RAI en Idle Finance

Idle Finance es un servicio que permite, como su nombre lo indica, poner en marcha estrat茅gias de rendimientos pasivos. En el caso de RAI, Idle explota los rendimientos disponibles en Fuse como en Aave. Inicialmente, tambi茅n lo hac铆a en Cream pero la gobernanza a decidido de recentrar las estrategias para reducir el riesgo:

Adem谩s del rendimiento nativo en RAI, un dep贸sito en Idle Finance tambi茅n le permite beneficiar:

  1. De un rendimiento en FLX, visible aqu铆.
  2. De un rendimiento en StkAAVE (correspondiente a la parte de RAI utilizados en Aave).
  3. Y finalmente, tambi茅n de un rendimiento en IDLE (pronto - aprobado por la gobernanza pero a煤n sin implementar).

As铆, si desea obtener RAI en el largo plazo para protegerse contra los riesgos relativos al d贸lar/euro, un dep贸sito en Idle es muy atractivo para producir un rendimiento totalmente pasivo. Sin embargo tenga cuidado, porque esto conlleva a otros riesgos de Smart Contract: Reflexer + Aave + Fuse + Idle

RAI + FEI Protocol

FEI es otro stablecoin que busca maximizar la descentralizaci贸n. Aqu铆 el enfoque es diferente y se basa principalmente en la noci贸n de “Protocol Controlled Value” (PCV). En res煤men, la mayor parte de la liquidez de los pares de FEI est谩 controlada por el propio protocolo. Los fondos se originan desde la creaci贸n del protocolo donde los usuarios han comprometido ETH para adquirir FEI y TRIBE (token de gobernanza) en su inicio.

De esta manera, FEI es un stablecoin que comparte una caracter铆stica con RAI y LUSD: est谩 completamente colateralizado por activos trustless (ETH). No obstante, FEI est谩 mucho m谩s cerca de LUSD que de RAi en el sentido de estar indexado al d贸lar.

Recientemente, la DAO de FEI vot贸 para diversificar parte de los fondos del protocolo para invertir en RAI con el fin de hacerlo m谩s perenne. As铆, hasta 6 millones de d贸lares (~2M RAI) ser谩n adquiridos y se utilizar谩n en Aave y Fuse para generar un rendimiento. Otras DAO tambi茅n proyectan de diversificar parte de sus fondos en RAI (Moloch, DxDAO, Metagame, etc.), por lo que creo que vendr谩n m谩s iniciativas de este tipo.

Conclusi贸n

Espero que esta presentaci贸n bastante exhaustiva de RAI le haya ense帽ado algo. Como siempre, tenga presente que escojo cuidadosamente mis temas y este art铆culo no constituye de ninguna manera un consejo en inversi贸n. En la ocurrencia, la elecci贸n de Reflexer/RAI es porque es un sistema elegante en el que el an谩lisis permite discutir sobre diferentes nociones b谩sicas para mejor entender la DeFi y su conjunto.

Conf铆o en que este art铆culo le haya sido instructivo.

Muchas gracias a HHK, Charles, Thomas, Erwan, PhilH & FrenchTony por su correcci贸n y la edici贸n francesa de este art铆culo, y su traducci贸n en ingl茅s. Como tambi茅n a Guifel del equipo de Reflexer por sus sugerencias bien pertinentes._

Quiere saber mas? Pues bien, el equipo de Reflexer le propone art铆culos bien redactados para explicar el sistrma m谩s profundamente - en ingl茅s. Estos son los que le recomiendo leer en particular:

馃檹 Muchas gracias a DFr3sh2, que se encarg贸 de la traducci贸n de este art铆culo al espa帽ol.

updatedupdated2022-01-192022-01-19
Article - Rai vES (馃檹DFr3sh2)