Cuando se le habla de cripto a los neófitos, la pregunta sobre la volatilidad sale a relucir. Sirve para abarcar la totalidad del mundo de las criptomonedas y de sus recientes avances en materia de descentralización sin esfuerzo. La volatilidad, no impacta todas las critptomonedas. De hecho existen algunas concebidas para ser estables: se les llama los « stablecoins ».
Antes de abordar estas criptomonedas particulares, recordemos ciertos elementos necesarios para la comprensión de este artículo:
- Los criptos son más que un simple Bitcoin. Hay más de 1500 monedas referenciadas en CoinMarketCap, y en realidad más de diez mil criptomonedas en circulación. La cantidad puede asustar, pero es un elemento positivo si se le considera a largo plazo: por cada problema al que las criptomonedas pueden dar una solución. Lo ideal sería explorar todos los enfoques posibles.
- Cualquiera que haya sido la visión inicial de Satoshi, Bitcoin no tiene las características para convertirse en una moneda masiva. Sus limitaciones técnicas como la velocidad de las transacciones o los problemas intrínsecos al minaje (como el consumo de energía y la concentración) lo hacen inapto a una utilización a gran escala. Sin embargo, su persistencia (Bitcoin tendrá pronto 10 años!) como también su fiabilidad lo hacen un bien « refugio de valor », algo como el oro.
- Existen, por el contrario, muchos proyectos que quieren convertirse en la moneda del mañana: solucionan el problema fundamental de Bitcoin (como moneda): su volatilidad. Esas monedas se llaman los stablecoins y seran el tema de este artículo.
A pesar de que el argumento de la volatilidad se usa siempre como excusa, nos recuerda un elemento esencial: la estabilidad de una moneda cualquiera determina la confianza que sus usuarios le tienen. De hecho, establecer una nueva moneda implica el conocimiento de una serie de mecanismos tanto técnicos como sociales: para volverse una moneda, un bien debe ser reconocido como tal y beneficiar de la confianza de sus usuarios.
Aún perdidas las monedas fiduciarias ?
Distribución geográfica de busquedas « Cómo comprar bitcoins » via Google Trends
En Ghana, la moneda nacional (el Cedi - GHS) pasó de una valor cercano al dolar en 2008 a unos veinte céntimos en la actualidad. La moneda nigeriana (el Naira - NGN) ha perdido la mitad de su valor (en relación con el dolar) en una decada.
Evolución de la tasa de cambio del dolar frente al Cedi (Ghana) y al Naira (Nigeria) Source: TradingEconomics.
10 años, es una franja de tiempo lo suficientemente corta para que todos los que hayan vivido en estos países hayan visto el cambio con sus propios ojos. Esto podría explicar su inclinación por las criptomonedas, que a pesar de su volatilidad parecen más fiables que su moneda nacional. En realidad, El valor de una moneda es una pregunta bastante compleja que no se resume con una simple medida de su precio frente al dolar. Si el dolar es nuestra referencia, entonces esto nos lleva a la etapa siguiente: Es estable el dolar?
Se podría decir que si: la naturaleza del dolar no ha cambiado en los últimos 50 años - un billete de $1 emitido en 1968 por ejemplo, será aceptado de igual manera hoy en día. Pero que hay de su valor? La verdad es que cambia sin parar. Un dolar siempre vale un dolar? La respuesta es simplemente no: $1 de 1968 son más de $7 hoy día.
Evolución del poder de compra de un dolar de 1968 hasta la fecha. Fuente: TradingEconomics.
La causa principal de esta co-relación es sin duda la inflación. Es un tema lo suficientemente complejo para realizar una tesis, se lo dejaremos a otros. Ahora que el contexto está claro volvamos a los stablecoins.
Que es un stablecoin ?
El concepto de stablecoin es muy simple, el reto está en su aplicación. Un stablecoin es una criptomoneda que tiene su valor fijo en el de otro bien (como el oro) o en una moneda corriente (generalmente el dolar).
Por lo tanto no hay un valor estable: su valor esta indicado por el de otro activo relativamente estable. Un stablecoin es en sí un desafío inmenso, ahora una moneda de valor estable es verdaderamnte una ilusión.
No obstante, sigue siendo interesante conisderar la cuestión de un valor estable. Que sería eso? Que una unidad de una moneda valdría siempre una unidad (1€ = 1€)? El DOGE lo ha hecho su espcialidad !
El DOGE es una criptomoneda parodia que se está tomando más en serio a medida que se desarrollan las criptomonedas
Más en serio, se podría definir la estabilidad de una moneda como el hecho de que una unidad de dicha moneda siempre dé acceso al mismo valor. Esta definición estaría más en conformidad con la definición de moneda propuesta en el artículo dedicado a la moneda :
La moneda no es una reserva de valor, es un bien que permite revindicar un valor.
Mantener el vínculo con el valor real, es decir, lo que el dinero puede comprar, tiene una importancia teórica. La sóla medida del verdadero poder de compra de una moneda es una cuestión muy compleja. Por lo tanto nos interesaremos en la estabilidad de las monedas definida, como el hecho de que el dinero mantiene un precio constante con respecto a otros bienes con un valor relativemente estable, como el dolar, el euro o el mismo oro. Antes de abordar los diferentes proyectos de stablecoins que existen, expliquemos su utilidad.
Para que sirven los stablecoins ?
Hoy en día hay varios stablecoins como el USDT. Se utilizan principalmente en los servicios de cambio de criptomonedas, porque permiten evitar toda la reglamentación necesaria si se utiliza una moneda fiduciaria. Entre otras, el precio fijo de los stablecoins (frente a las fiduciarias) los hacen una herramienta de especulación muy popular: permiten salir del mercado sin salir realmente.
De esta manera los traders pueden entrar y salir del mercado con facilidad, manteniendo su dinero fuera del sistema bancario tradicional y todas las limitaciones que esto implica. Como es frecuente en las criptomonedas, a corto plazo la especulación es la que prima. Sin embargo, los stablecoins no son sólo una herramienta especulativa, tienen un verdadero beneficio en el largo plazo.
Debido a la importante fluctuación de las criptomonedas frente a las monedas fiduciarias ($, €…), las criptos no son aún utilizadas como monedas. En realidad, hay sólo un puñado de personas que eligen recibir sus salarios en criptos o que los utilizan para pagar sus compras.
Tener una criptomoneda estable y bien integrada en el resto del ecosistema ofrecería una razón de peso para responder ante estas necesidades. En una primera etapa, los stablecoins sirven de puente entre las monedas fiduciarias y el mundo de las criptos. A largo plazo, podrían convertirse en las « fiduciarias de las criptos », es decir las monedas de referencia ya que gracias a la estabilidad de su valor las harían el medio de pago privilegiado. Esto permitiría un amplio acceso a los diferentes servicios que las criptomonedas pueden ofrecer.
Cómo estabilizar una moneda?: casos concretos
Para lograr sostener su promesa de un precio de cambio fijo contra una moneda fiduciaria dada (generalmente el dolar), los stablecoins deben ofrecer garantías de diversas formas. Es así como varios tipos de stablecoins han salida al mercado. De acuerdo al mecanismo que utilizan:
Los stablecoins garantizados a través de una reserva fiduciaria
Es el mecanismo más fácil y directo para ser un stablecoin, pero también el más centralizado. En resumen, hay una entidad que emite el stablecoin y que posée una reserva en dolares igual a la cantidad emitida. Así se garantiza la solvencia del stablecoin emitido y se permite el intercambio entre el stablecoin y el dolar en cualquier momento.
Pero este enfoque tiene varios problemas: para comenzar es completamente centralizado porque una entidad particular emite el stablecoin. Por lo tanto hay que tenerle confianza. Y otra, es económicamente ineficaz, ya que si el stablecoin es utilizado en gran escala, esto implica una suma astronómica de dinero que « duerme » en algún lugar en una cuenta bancaria.
USDT
USDT, el stablecoin mas popular utiliza este mecanismo. El USDT es bastante criticado por su falta de transparencia - sus usuarios no tienen un forma fiable de verificar que Theter (el organismo que emite USDT) tiene en realidad una reserva con la cantidad de dolares que cubran el monto de los USDT en circulación: unos 2,8 billones. Además, las relaciones entre Theter y Bitfinex (el 4to servicio de criptomonedas más grande en términos de volumen) llevan a preguntarse sobre la utilización potencial del USDT como herramienta de manipulación del mercado.
TUSD
Creado como una solución a la falta de transprencia del USDT, TrueUSD retoma el mismo mecanismo ofreciendo mejores garantías. En lugar de ser ellos mismos quienes manejen los fondos, TrustToken (el organismo emisor) trabaja con bancos y con instituciones financieras que mantienen en reserva los dolares correspondientes a la cantidad de TrueUSD emitidos. Dos veces por mes, Cohen & Company publica una auditoría independiente que permiten confirmar que el grupo de asociados financieros de TrustToken tienen en reserva la cantidad de dolares que cubren los TrueUSD emitidos.
A priori las garantías son un poco más fiables que las del USDT pero eso no resuelve el problema de fondo: hay que confiar en los asociados de TrustToken y particularmente en Cohen & Company.
Los stablecoins garantizados por una reserva de criptomonedas
A pesar de que los stablecoins respaldados por reservas en moneda fiduciaria cumplen (por lo menos hasta ahora) su promesa de estabilidad, sirven al propósito principal de las criptomonedas, que es de ofrecer una alternativa descentralizada a los sistemas financieros y monetarios tradicionales. De esta manera llegamos a otro tipo de stablecoins, los estabilizados a través de reservas de criptomonedas y a conjuntos de contratos inteligentes.
Sin embargo, estos también tienen sus limitantes, el más importante, la volatilidad de las criptomonedas. Para enfrentarlo, este tipo de stablecoins requieren de garantías superiores al volumen de stablecoins emitidos lo que hace su utilización a gran escala muy compleja, casi imposible.
DAI
El Dai también es un stablecoin en paridad con el dolar (1 DAI = $1). No obstante tiene unas características interesantes, la primera es que es descentralizado. En realidad, el emisor, Maker, es una DAO (Decentralized Autonomous Organization). Se trata de una organización descentralizada donde las reglas de gobernabilidad son automatizadas, transparentes e inamovibles. Este tipo de organizaciones se hicieron posibles gracias a los contratos iteligentes.
El Dai funcion en paridad con el MKR, un token de gobernanza. Así, los titulares de MKR (el token de gobernanza de Dai), pueden votar para elegir los mecanismos de estabilización del Dai. El sistema es bastante complejo y merece una serie de artículos sólo para el. Después de 3 años de desarrollo, el Dai salió en circulación el 18 de diciembre de 2017. Desde esta fecha, el precio ha tenido variaciones transitorias similares a las de los stablecoins respaldados por monedas fiduciarias (+/- ~10 %).
Los stablecoins que no necesitan tener una reserva de moneda.
Son los más promisorios a largo plazo ya que responden a las problemáticas contraídas por las dos categorías anteriores: ofrecen una solución descentralizda que permite considerar una utilización a gran escala. Estos proyectos aún están en curso de desarrollo.
Se basan generalmente en mecanismos algorítmicos que aumentan o reducen el volumen de stablecoins circulantes en función de la demanda: si el precio monta por encima de $1, el volumen en circulación aumenta y a la inversa si el precio se posiciona por debajo de un dolar. Los dos proyectos más visibles de este tipo son Basis y Carbon.
Basis
Basis propone un « banco central algorítmico » que permitirá estabilizar su precio. El sistema implica 3 tipos de tokens diferentes lo que lo hace muy difícil de entender. Su propósito es de reproducir un modelo parecido al de la reserva federal norteamericana implicando inversionistas.
Carbon
Carbon, en cuanto a el, se basa en un mecanismo teorizado en el 2014 (seigniorage shares) por Robert Sams pero no se ha llegado a una realización concreta. Por el momento se sigue en soluciones meramente teóricas o a lo mejor en pruebas sobre una escala modesta.
Stablecoins : Salvadores o RESCATISTAS?
Los stablecoins son un invento reciente y fascinante. Hay varios proyectos en desarrollo (liste non exhaustive) que se basan en una variedad de enfoques. La categorización propuesta anteriormente es simplificada: algunos proyectos combinan diferentes tipos de garantías, otros se enfocan en mecanismos tan diferentes que no entran en ninguna de las tres categorías.
Actualmente los stablecoins son una solución plenamente especulativa pero a largo plazo pueden convertirse en una herramienta para adoptar las criptomonedas a gran escala. En términos de volumen, el USDT domina completamente el mercado de los stablecoins lo que genera un riesgo sistémico en la globalidad del mercado de las criptomonedas: si Theter quiebra, esto generaría un pánico generalizado. De esta manera la especulación ha llevado al mercado a confiar en una herramiento poco transparente y muy centralizada: una dulce ironía para el futuro de la descentralización.
Consejo
Este artículo despertó su curiosidad? Ha caído en el buen lugar - Tenemos un ecosistema dinámico en francés para ayudarle a seguir y a comprender la finanza descentralizada. De lo más accesible a lo más especializado :
- 💬 El servidor Discord DeFi France para intercambiar con la comunidad.
- ☕ La versión françesa del Daily Gwei para artículos resumidos muy accesibles.
- 🗞 La newsletter BanklessFR para entender los conceptos fundamentales.
- 🎥 El canal Youtube DeFi France para profundizar con los lives más avanzados.
- & Bien claro este blog que profundiza en temas específicos relacionados con la práctica de la DeFi.
Fuentes : para profundizar
- Warning Signs? A Timeline of Tether and Bitfinex Events – Amy Castor en la revista Bitcoin, el 2 Julio de 2018
- The rise Of Stablecoins – Alex T. en CoinJournal, el 8 de abril de 2018
- Stablecoins – Carrying the Way to the Cryptocurrency Promised Land – Brian Quinlivan. en Hackernoon, el 4 de julio de 2018
- Stablecoins: designing a price-stable currency – Haseeb Quereshi en Hackernoon, el 12 de diciembre de 2017
- Stablecoins are doomed to fail – Preston Byrne en su blog personal, el 10 de diciembre de 2017
- What is MKR? – MakerDAO’s blog, el 10 de septiembre de 2015